第一次研究一家公司：从商业模式到八种关键追问

第一次看一家公司，最容易从股价、概念或新闻开始。结果资料收集了一大堆，还是说不清它到底卖什么、客户为什么付钱、利润从哪里来。

更好的起点，是先搭一张公司事实地图。产品、客户、渠道、成本、竞争壁垒和风险放在同一页，后面的每个问题才有落脚点。

这一章先用贵州茅台拆商业模式，再把八种常用股票 Prompt 接到事实底座上。你不需要背八套模板，只要知道当前缺的是哪一类问题。

这套方法适合第一次覆盖一家公司，也适合接手别人留下的研究资料。 先把生意看懂，再决定下一轮追收入、治理、估值还是风险。

先把这门生意拆清楚

概念可以最后再写。第一轮先回答六个朴素问题：卖什么、卖给谁、为什么买、怎么交付、成本在哪里、谁有议价权。

从产品和客户开始，不从概念开始

打开左侧的「技能 · 连接器 · 伙伴」，在搜索框输入“个股研究”。确认卡片名称和说明与任务匹配后加载能力，再回到新工作任务输入 Prompt。

先把“怎么赚钱”拆成六个问题

我选择「个股研究」Skill，把数据截止日固定为 2026 年 8 月 28 日。Prompt 没有要求一句笼统的“分析茅台”，而是沿着公司怎样赚钱逐步展开。

[个股研究](skill://doubao-public-company-analysis?type=5&id=352971275010) 请基于贵州茅台 600519 年报、定期报告、公告和投资者关系材料，拆解这家公司怎样赚钱。  
1、说明公司卖什么、卖给谁、通过什么渠道收钱，收入怎样确认，成本主要花在哪里。按产品和渠道比较收入、毛利率、增长与现金回收。继续分析经销体系、直销渠道、产能、基酒库存、品牌定价和分红在商业模式中的作用。 
2、所有数字写明期间、单位、财报页码或官方链接。把公司披露、管理层说法和你的推断分开。社会库存、批价和渠道利润若来自第三方调查，单独说明样本与日期。  
3、最后交付业务地图、赚钱逻辑、五个关键监控指标和三项容易被忽略的依赖。不直接给投资结论。

这段 Prompt 有一个明确的中心。每一项材料都要回答“这家公司怎样把产品变成收入和现金”。与这条主线无关的品牌故事、历史沿革和泛化行业背景不需要展开。这样做能控制报告长度，也方便后面检查材料是否真的改变了对业务的理解。

业务地图先让依赖关系显出来

豆包工作生成了业务地图和一份 HTML 报告。产品结构、经销与直销、产能、基酒库存、现金回收和分红被放进同一条关系中。回答还给出五个持续监控指标，并列出三项容易忽略的依赖。

这张地图最实用的地方，是提醒研究者不要把一个漂亮的指标单独拿出来。

直销占比变化可能影响渠道关系与回款，产品结构会影响毛利率，基酒产量和库存决定未来可销售规模，终端批价与公司出厂口径也不能混用。

新的财报发布以后，可以沿着同一张地图更新，而不用重新从公司介绍开始。

这个「个股研究」Skill 可以直接帮大家生成对应的商业模式拆解报告。

包括这家公司的业务成本，经销商体系，等等详细的信息都可以获取到。

对第一次研究公司的读者，业务地图也可以当作阅读顺序。先看收入来自哪里，再看毛利率和回款，随后检查产能与库存，最后才讨论品牌与估值。这样不容易被一个熟悉的公司标签带着走。

再比如，我们可以用「个股研究」的 Skill 直接帮我们去拆解一下宁德时代，然后来看一下这个公司的基本面信息，还有它的商业模式。

把八种 Prompt 接到公司事实底座上

事实底座搭好以后，Prompt 才不会变成八次重复搜索。每种问法负责打开一个研究入口，并把缺失项继续留给下一轮。我们继续用个股分析

八种问法，其实是八个研究入口

研究入口	测试标的	实际使用的 Skill	主要交付
公司事实底座	贵州茅台	个股研究	业务、产品、渠道和战略变化
行业周期	紫金矿业	行业分析报告	供需、库存、价格和领先指标
业务拆解	美的集团	个股研究	业务结构、利润来源和现金回收
财务质量	宁德时代	业绩分析	利润、现金流、单位与公式复核
股权与治理	格力电器	公告解读	治理关系、事件线和跟踪清单
多空分歧	寒武纪	市场热点分析	共同事实、分歧假设和验证节点
护城河与估值	中国神华	个股研究	护城河证据和估值隐含假设
尽调级研究	比亚迪	个股研究	业务、行业、财务、治理和反方证据

Wind Alice、同花顺 IFinD、东方财富金融数据、聚源金融问数、通联数据和 Tushare 等连接器当时均显示待添加。

1、公司事实底座 —— 贵州茅台

请为贵州茅台 600519 建立一份截至 2026 年 8 月 28 日的公司事实底座。整理核心业务、主要产品、收入与利润来源、主要客户与渠道、产业链位置和最近三年的重要战略变化。只使用可以核验的公司公告、定期报告和权威来源。每一部分用三到五条说明，所有数字写明期间、单位和原始来源。不要做投资建议。

然后直接输出一份图文并茂的报告。

2、行业周期 —— 紫金矿业

请从行业研究角度分析紫金矿业 601899 所在的铜金矿业周期，数据截止 2026 年 8 月 28 日。研究供需、库存、价格、资本开支、新增产能、行业集中度和主要政策变量。区分长期结构因素和短期波动因素。输出当前周期判断、证据清单、三个领先指标、三个滞后指标，以及未来十二个月需要继续观察的数据。没有可靠数据的地方直接列为缺口，不把价格预测写成确定事实。

同时输出网页方便大家查看。

这里太长仅做部分示例展示。

3、业务拆解 —— 美的集团

请从长期基本面研究角度拆解美的集团 000333 的业务模式，数据截止 2026 年 8 月 28 日。量化各业务板块的收入、利润、毛利率和近三年趋势，说明客户、渠道、定价、成本和现金回收。检查是否存在收入很大但利润贡献有限的业务，也检查子公司、联营公司和非经常性损益。输出一句话赚钱逻辑、业务结构表、赚钱机制和五个持续监控指标。事实与判断分开，数字附报告期、单位和原始来源。

4、财务质量 —— 宁德时代

请分析宁德时代 300750 截至 2026 年 8 月 28 日已经发布的最近三年及最近一期报告的财务质量。交叉验证利润与经营现金流，检查应收账款、存货、合同负债、资本开支、折旧摊销、非经常性损益和会计口径变化。所有异常都给出两种解释和验证路径。输出财务质量表、最值得持续跟踪的指标和仍不能确认的问题。关键数字保留报告期、单位和原始来源，不预测股价。

5、股权与治理 —— 格力电器

请梳理格力电器 000651 截至 2026 年 8 月 28 日的股权结构与治理情况。核对控制关系、主要股东、董事会和高管、股权激励、员工持股、回购、减持、关联交易与资本配置。建立未来十二个月的解禁、回购、激励和股东变化跟踪表。输出治理结构文字图、利益一致证据、潜在冲突和需要跟踪的公告。人物身份、任职时间和事件日期必须回到法定披露。

6、多空分歧 —— 寒武纪

请整理截至 2026 年 8 月 28 日市场对寒武纪 688256 的主要分歧。先列共同事实，再分别写多方与空方的核心逻辑、重要论据、最强反驳、可以被未来数据验证的条件和关键验证节点。所有观点保留来源、日期和资料级别。未经官方确认的传闻单独列出，不站队，也不给投资建议。

7、护城河与估值 —— 中国神华

请从长期投资研究角度分析中国神华 601088 的护城河和估值假设，数据截止 2026 年 8 月 28 日。用公司披露或权威来源检查资源禀赋、成本优势、长协定价、一体化运营、资本开支、分红和周期波动。再反推当前估值隐含的煤价、产量、利润率和分红假设。输出护城河证据表、可能被侵蚀的地方、估值敏感变量和持续监控指标。不要把周期高点外推成长期常态。

8、尽调级研究 —— 比亚迪

请对比亚迪 002594 做一份截至 2026 年 8 月 28 日的投资者尽职调查报告。研究商业模式与护城河、汽车与电池行业供需、最近三到五年的财务质量、治理与资本配置、估值隐含假设、空方逻辑和黑天鹅风险。所有结论区分事实、解释、推断和判断。财务数据必须交叉验证利润与现金流，公司数据必须与主要同行使用同一报告期比较。每个关键数字注明期间、单位和原始来源。输出事实摘要、关键财务表、业务与行业分析、估值假设、最强反方证据、未来监控清单和仍待核验的问题。不要输出买入、卖出、仓位或止损建议。

长任务要把数据缺口公开

贵州茅台交付了公司事实底座。紫金矿业给出周期判断、领先指标和滞后指标，同时主动列出 21 处数据缺口。格力电器形成治理跟踪表，寒武纪把共同事实、多空论据、传闻和资料等级分开，中国神华完成护城河证据与估值反推。

我在比亚迪对话中继续发送截止日与范围审计 Prompt，要求撤回半年报，并检查五个研究维度是否真正覆盖。

请审计刚才的尽调报告。所有数据继续固定在 2026 年 8 月 28 日及以前，撤回 2026 年 8 月 29 日披露的比亚迪半年报及由它推导出的结论。请确认报告是否已经覆盖最近三到五年的财务质量、治理与资本配置、估值隐含假设、最强反方证据和黑天鹅风险。缺失的部分只能使用截止日内已正式披露的材料补齐，无法补齐时保留为待核验问题。最后列出撤回内容、补齐内容和仍未完成的范围。

第二轮将最近一期报告退回 2026 年一季报，撤回全部半年报数字及相关估值判断。报告补回一季报收入、利润、现金流和存货，销量使用截止日前已披露的产销快报，海外和高端品牌退回 2025 年报口径。

估值重新计算后，PE TTM 和 PS 得以保留；PB、EV 与 EV／EBITDA 因缺少同口径数据继续标为待核验。同行最新报告期、部分第三方行业数据和人物表述的原始出处，也没有被强行补齐。

两条长 Prompt，怎么落到完整底稿

八条 Prompt 中，短任务可以直接得到结构化答案；业务拆解和尽调这类长任务，还需要第二条 Prompt 限定截止日、来源、章节和文件名。这里分别把美的集团业务拆解和比亚迪尽调整理成独立 Markdown 底稿。

生成美的集团业务拆解文件

美的集团任务停在空目录，这一轮要求它直接生成完整业务底稿。

刚才的美的集团业务拆解任务还没有生成文件，没有生成最终文件。请从已经提交的原始要求继续执行，请直接生成文件，并在回复中给出文件路径。

数据截止日固定为 2026 年 8 月 28 日。回到公司最近三年正式报告，量化各业务板块的收入、利润或可取得的利润指标、毛利率和趋势，说明客户、渠道、定价、成本与现金回收。收入很大但利润贡献无法从披露中分拆时，明确写无法确认，不自行分摊。子公司、联营公司和非经常性损益单列。所有数字保留报告期、单位、页码或官方链接，事实与判断分开。

请输出新的《美的集团业务模式拆解.md》，包含一句话赚钱逻辑、业务结构表、赚钱机制、现金回收链条、五个监控指标、来源复核表和逐项核对清单。旧的空任务目录保留。最后给出新文件入口，不给投资建议。

撤回越过截止日的比亚迪材料

比亚迪报告越过了截止日，这一轮撤回半年报并重做范围检查。

请在刚才已经撤回超出截止日材料的基础上，完成比亚迪尽调报告的整理成完整底稿。

固定数据截止日仍为 2026 年 8 月 28 日。使用截止日前正式披露的 2026 年一季报、2025 年报、公司公告和同报告期可核验同行材料，补齐商业模式与护城河、汽车与电池行业供需、三到五年财务质量、治理与资本配置、估值隐含假设、最强反方证据和黑天鹅风险。半年报及其派生结论只能放在撤回记录。无法补齐的事实要关闭为「截至截止日未取得」，不能留成模糊的待办。

请输出新的《比亚迪截止日内尽调报告.md》，包含事实摘要、关键财务表、业务与行业分析、估值假设、最强反方证据、黑天鹅风险、未来监控清单、待验证项清单、来源复核表和逐项核对清单。请另存为新文件，保留 v1.1 与撤回内容便于对照。最后给出新文件入口，不输出买卖、仓位或止损建议。

好 Prompt 会让问题越来越具体

八种问法并不代表每家公司都要跑八遍。

第一次覆盖时，先用商业模式把公司骨架搭起来。发现收入结构看不懂，就转向财报；发现市场争议很大，就进入多空审计；发现同行很多，就做口径统一后的横向比较。

Prompt 真正的价值，是让研究逐步收窄。问题越问越具体，证据缺口越来越少，这套提问系统才算开始工作。